びん介の投資日記

２３日（金）上場の「アイケイケイ」は、予想を超える大きな公募割れ

発進となってしまいました。

地方を中心に婚礼事業等を展開しているということで、地味銘柄

という感じがしましたが、今期の予想ＰＥＲは５.2倍ということで

割安感がありました。



そのため、値ごろ感からそれなりの初値買いも入ってくるのでは？

と思っていましたが、全く買いの入らない閑散とした上場になって

しまいました。最近のＩＰＯはＰＥＲから見て割安というレベル

では全く買いが入らない状況のようです。

このような状況下、今後のＩＰＯの復活はあるのでしょうか？



振り返ってみますと、ＩＰＯの最盛期は２００５年だったように

思います。私はＩＰＯに挑戦を始めたのがこの年で、２００５年は

思考錯誤の１年でしたから、２００６年が最大利益となりましたが、

大抵の方は２００５年が最大利益だったはずです。



「ＩＰＯを公募でゲットすれば、まず公募割れはない」と、日経新聞が

大きく報道したのも２００５年でした。実際にその通りで、最近では

話題にも挙がらない、名証セントレックス、札証アンビシャス、福証

Q-Boardといった地方新興市場上場であっても、小型ＩＰＯという

だけで初値が吹っ飛んだのもこの時期でした。



ネット関連銘柄とか、急成長している銘柄なら初値が２倍、３倍と

いうのも当たり前の時代で、しかも公募１単位の単価が高かったもの

ですから、１単位で１００万円以上儲かるものがたくさんありました。

私も意識的に単価の大きいＩＰＯに狙いを定め、資金を集中した記憶

があります。



このような状況でしたが、上場時点での当期予想ＰＥＲを調べると、

２００５年は赤字会社２社を除いた１５９社の平均ＰＥＲは２５.４倍

でした。一方、今年は赤字会社「セルシード」を除いた、これまでの

上場１２社の平均ＰＥＲは１３.５倍となっています。



一概に比較するのは無理があるかも知れませんが、ＰＥＲから見て、

２００５年は割高な公募価格であったのに、ほとんどの銘柄が好発進、

今年は２００５年当時に比べ、予想ＰＥＲが半分ぐらいに抑えられた

公募価格であるのに関われず、一部を除いて地味発進となっています。



本来ＩＰＯは、主幹事が同業他社のＰＥＲを参考に、成長性を加味し、

それから幾分ディスカウントしてＢＢの仮条件を決めているはずです。

ですので、初値が公募価格の２倍、３倍というのも行き過ぎだと思い

ますし、大きな公募割れも行き過ぎだと思います。

公募価格より少し高いところで初値がついて、発進するのが順当だと

思うのですが、そこには市場心理による需給が働き、初値が大きく

上下にブレるのだと考えます。



２００５年の日経平均を見ると、年初11,400円であったのものが、

年末には16,100円にまで急上昇しています。同様に２００５年は

マザーズ指数やジャスダック指数も、日経平均以上の値上がりを

しました。このような状況下では、市場の投資意欲が旺盛になり、

ＰＥＲとかに関係がなく、ＩＰＯ神話なるものが具現化していった

ものと考えます。



その証拠に、２００５年当時は２営業日に１件の割合という上場

ラッシュであったのに関わらず、「初値特攻隊」と言う言葉に象徴

されるように、ＩＰＯというだけで、次から次にセカンダリーの旺盛な

買いが集まり、人気銘柄なら初日値がつかずの即金規制になっても、

翌日もさらにドンドン気配を切り上げていくという状況でした。



しかしながら、マザーズ指数やジャスダック指数は２００６年１月

のライブドアショックを節目に長期凋落となり、日経平均も２００７年

６月をピークに低迷しています。２００７年までは、公募割れ銘柄が

増加しつつも、何とかＩＰＯは神話を保ちましたが、２００８年以降

は見る影もなく、最近は余程のＡ級銘柄でない限り、セカンダリーは

見向きもしない状況になっています。



それでは今後、２００５年当時のようなＩＰＯ神話の復活、ＩＰＯの

活況はあるのでしょうか？

私は、２００５年当時はまさにＩＰＯバブルだったと考えています。

市場は学習効果がありますので、当分当時のようなＩＰＯバブルの

再来はないであろうと考えます。



しかしながら、ミニバブルの再来なら期待出来るのではないでしょうか？

そのためには、まず国内景気が安定軌道に乗り、２００５年当時のように、

株式市場全体が順調な右肩上がりとなることが必要条件ではないかと

考えます。



不況下、株価低迷時には、投資資金は安全な主力株に向かい、海のもの

とも山のものとも判らない新興銘柄は、先行きの不安も大きく、割安感

だけでは中長期保有の対象としては敬遠され、今がその時期だと思います。

しかしながら、景気が回復し、国内株式市場が回復すれば、その成長性

の方に目が向けられ、余剰の投資資金が循環的に主力株から新興市場に

向かうはずです。



中長期の投資資金が小型でフットワークのよい新興市場に向かえば、

短期資金もそれに便乗、セカンダリー参加者も一気に増加することが

予想され、ＩＰＯのミニバブルが再来するのではないでしょうか？



とはいえ、今般の経済が停滞した状況では、しばらくはＩＰＯの

氷河期は続きそうです。

この氷河期の間に、成長性期待の大きくニュー企業がすくすく育ち、

ＩＰＯのミニバブル再来と共に、初値が吹っ飛ぶＡ級ＩＰＯとなって

登場することを期待しています。




にほんブログ村 ⇒